Exploring the relationship between Bitcoin price and the network's hashrate

Abstract

The goal of the thesis is to identify factors that drive the price of Bitcoin and the hashrate of the Bitcoin network, which represents the total computing power dedicated to Bitcoin mining, and to explore the relationship between these two variables. In the Bitcoin system, four variables were assumed to be endogenous, thus for each of them, an equation was constructed. This was the case of the Bitcoin price, the hashrate of the Bitcoin network, the total transaction fees paid, and the search volume for the term "bitcoin". The system of four equations was then simultaneously estimated, utilizing the method of Two-stage least squares. Results revealed several statistically significant explanatory variables of the price and the hashrate, including the money supply of the United States dollar or the number of unique active addresses on the Bitcoin network. The hashrate was shown to drive the price positively, however, the estimated effect of the price on the hashrate was statistically insignificant. It was argued that it might have been caused by exogenous shocks affecting multiple variables, that could not be accounted for in the data. In addition, the factors affecting the hashrate were assessed from the environmental point of view, as the high environmental impact is one of the main points in the criticism...

Cílem této práce je identifikovat faktory ovlivňující cenu Bitcoinu a hashrate Bit- coinové sítě, který reprezentuje celkovou výpočetní sílu využitou na těžbu Bitcoinu, a prozkoumat vztah těchto dvou proměnných. Čtyři proměnné byly považovány za endo- genní, proto pro každou z nich byla sestavena jedna rovnice. Šlo o cenu Bitcoinu, celkový hashrate Bitcoinové sítě, celkový objem transakčních poplatků a objem vyhledávaní ter- mínu "bitcoin". Systém rovnic byl poté jednotně odhadnut pomocí Dvoustupňové metody nejmenších čtverců. Výsledky odhalily několik statisticky signifikantních proměnných vysvětlujících cenu a hashrate, včetně peněžní zásoby Amerického dolaru nebo počtu unikátních aktivních adres v Bitcoinové síti. Ukázalo se, že hashrate pozitivně ovlivňuje cenu, nicméně od- hadnutý efekt ceny na hashrate byl statisticky nesignifikantní. To mohlo být způsobeno exogenními šoky působícími na vícero proměnných, které nemohly být zohledněny v da- tech. V závěru byly posouzeny faktory ovlivňující hashrate z environmentálního hlediska, protože negativní dopad na životní prostředí je jedním z hlavních bodů v kritice Bitcoinu. 1