Climate Change Risk Premium, Stock Returns and Volatility Analysis in Relation to ESG Score

Abstract

The purpose of this study is to provide the evidence in regards to how the ESG score integration in the investment strategies affects the stock portfolio performances. The 10 year long panel data on European stocks were used to test how does the corporate ESG score correlate with returns and volatility on corporate stocks and does it (if at all) hold any explanatory power if added to popularly used asset pricing models. Data sample was divided in two based on long and short ESG reporting periods, where on each the analysis was performed separately. Furthermore, both the single sort and double sort analyses were performed to isolate size and ESG effects. Using Fama-MacBeth regression the results seem to suggest that investors are already pricing in the climate related risks as shown by the negative risk premium associated with high ESG firms. Returns and volatility of corporate stocks tend to be lower with higher ESG score, although not uniformly nor very significantly. Comparing Leaders portfolio showed that high (European) ESG scorers underperfomed S&P 500 index both in terms of return and volatility.

Účelem této studie je prokázat jak integrace ESG skóru do investiční stratégie může ovlivňovat návratnost a stabilitu portfólia akciových titulů a zároveň odhalit případnou existenci související rizikové přirážky. Pro účely analýzy byly použity panelová data Evropských akcií v horizontu předešlých 10 let. Datový vzorek byl rozdělen na dva v závislosti na délce reportovacího období ESG skóru a na každý vzorek byla provedena zvlášť identická analýza. Pro izolování ESG efektu od efektu tržní kapitalizace jeř prokázaly silnou korelaci se autor navíc rozhodl provést analýzu na jednoduchém a dvojitém řazení protfolií. Výsledky modelu Fama-MacBeth ukazují, že investoři již oceňují do jisté míry rizika spojená s klimatem jež se projevuje jako záporné riziková přirážka u firem s vysokým ESG skórem. Návratnost a volatilita korporátních akcií prokázaly negativní korelaci s ESG skórem, ačkoliv ne vždy jednoznačně a statisticky významně. Ve srovnání portfolií Leaders a akciového indexu S&P 500 se ukázelo, že index překonal Leaders portfolio co do výnosu tak i stability cen akcií.