European Bank Mergers and Acquisitions:do they Create Value for Shareholders?

Abstract

Evropský bankovní sektor prošel za poslední dvě desetiletí významnými změnami v oblasti regulace, technologie a tržní struktury. Změny ve vnějším prostředí vyvolaly od konce devadesátých let silnou vlnu fúzí a akvizic a spustily konsolidaci trhu. Cílem této práce je zjistit, zda jsou evropské bankovní fúze a akvizice opodstatněny tvorbou hodnoty pro akcionáře zúčastněných bank. Za tímto účelem nejprve probereme teoretické motivy k fúzím a akvizicím, které naznačují možné zdroje tvorby hodnoty. Dále provedeme tzv. event study zkoumající důsledky 59 fúzí a akvizic listovaných evropských bank z let 1998 až 2007 na hodnotu pro akcionáře. Naše výsledky dokazují, že fúze a akvizice přinesly značnou hodnotu pro akcionáře akvizičních cílů. Akcionáři akvizitérů naopak hodnotu signifikantně ztrácejí. Čistý efekt pro akcionáře obou zúčastněných bank je signifikantně kladný, z čehož usuzujeme, že bankovní fúze a akvizice byly úspěšné. Navíc ukazujeme výsledky pro několik menších vzorků analyzující rozdíly v tvorbě hodnoty mezi domácími a přeshraničními transakcemi, transakcemi financovanými penězi a akciemi a transakcemi různých velikostí.

The European banking industry has experienced profound change in regulation, technology and market structure over the last two decades. Since the late 1990s, a strong wave of mergers and acquisitions (M&A) and market consolidation process have been induced by changing external environment. The aim of this thesis is to find out whether M&A transactions in the European banking sector can be justified by creating value for involved banks' shareholders. For this purpose we first discuss theoretical motives, which indicate the potential sources of value creation. Furthermore, we conduct an event study examining value implications of 59 M&A transactions of listed European banks carried out between 1998 and 2007. Our findings suggest large value creation for the targets' shareholders. On contrary, significant value destruction is found for shareholders of the bidding banks. The net wealth effect for combined entities of targets and bidders is still significantly positive; therefore, we conclude that banking M&As have been successful. Moreover, we present results for several sub-samples analysing differences in terms of value creation between domestic and cross-border deals, cash and equity-financed deals and transactions of different sizes.