Gambler's Fallacy in Investors' Decision-making

Abstract

This thesis focuses on the Gambler's Fallacy and its effect on the behavior of investors operating in the stock market. The aim is to incorporate the psychological findings about this behavioral phenomenon to the field of finance. This allows us to analyze the dynamics of the stock market that results from human misconceptions about the probabilities of independent events. More specifically, we analyze the profitability of two types of virtual investors whose decision-making is affected by distorted probabilities based on the Gambler's Fallacy. We further define two other trivial benchmark investors' strategies with different levels of randomness. We examine investors' gains in a simulated efficient market as well as in the real S&P 500 index constituents. Our analysis builds on three different approaches: simulation analysis, empirical frequency analysis, and asset pricing models. By applying the simulation approach together with frequency analysis on the historical stock prices, we find that investors affected by the Gambler's Fallacy gain statistically higher returns than a random investor. Then, we ap- ply both the three-factor and five-factor Fama & French asset pricing model to stocks sorted into portfolios based on their previous earnings per share evo- lution. Our findings reveal a negative...

Tato práce se zabývá konceptem Gambler's Fallacy a jeho vlivem na chování investorů při působení na akciovém trhu. Jejím hlavním cílem je propojit výsledky z oblasti psychologie a financí, a v důsledku analyzovat dynamiku ak- ciového trhu, která pramení z mylného chápání pravděpodobností nezávislých jevů. Konkrétně zkoumáme zisk myšlených investorů, kteří používají různé strategie. Rozhodovací proces dvou z nich vychází z psychologických výzkumů zaměřujících se na Gambler's Fallacy. Další dva používají triviální strate- gie, které slouží k následnému porovnání. V analýze simulujeme ziskovosti jednotlivých strategií nejprve na teoretickém eficientním trhu, a následně na reálných datech indexu S&P 500. Pro naše měření aplikujeme postupně tři různé metody: simulační metodu, empirickou frekvenční analýzu a metodu oceňování aktiv. Výsledky simulační metody i frekvenční analýzy na historických datech ukazují, že investoři ovlivnění Gambler's Fallacy mají konzistentně vyšší výnos než investor používající čistě náhodnou strategii. Pokročilejší metoda oceňování aktiv ovšem ukazuje, že portfolia-z pohledu investora ovlivněného Gambler's Fallacy vyhodnocená jako výhodná-mohou mít...