Lawsuit Events and Stock Returns: A Meta-Analysis

Abstract

Headlines relaying hot new information about lawsuits and court decisions affecting publicly traded companies are commonly found on the front pages of financial newspapers. However, the effect of these lawsuit events on the stock returns of affected firms is not well understood, as published studies present contradictory findings. Consequently, managers and investors have to often rely on conventional wisdom. To introduce clarity into this complexity, I have collected 882 estimates from 64 primary studies on price responses to announcements of major lawsuit events, constituting a unique dataset comprising over half a million lawsuits. By applying nine methods for detecting publication bias, I find little empirical evidence for its presence. Additionally, I control for more than 50 research design characteristics to capture some of the inherent heterogeneity in the characteristics of lawsuits and underlying modeling choices. Using the modern method of Bayesian model averaging, I find that the effects of class-action lawsuits are stronger, investors react more positively to news of a lawsuit being resolved than to news of a lawsuit being filed, and, apart from the length of the announcement period, all decisions defining event study methodology can be considered minor modeling choices.

Na titulních stranách finančních novin se běžně objevují titulky přinášející nové horké informace o soudních sporech a soudních rozhodnutích, které se týkají veřejně obchodovaných společností. Vliv těchto soudních sporů na výnosy akcií postižených firem však není dobře znám, protože publikované studie uvádějí rozporuplné výsledky. V důsledku toho se manažeři a investoři často musí spoléhat na konvenční moudrost. Abych do komplexního stavu vnesl jasno, shromáždil jsem 882 odhadů z 64 primárních studií o cenových reakcích na oznámení významných soudních sporů, které tvoří jedinečný soubor dat zahrnující více než půl milionu soudních sporů. Při použití devíti metod pro zjišťování publikačního zkreslení jsem našel jen málo empirických důkazů o jeho přítomnosti. Kromě toho kontroluji více než 50 charakteristik výzkumného designu, abych zachytil část přirozené heterogenity v charakteristikách soudních procesů a základních modelových rozhodnutí. Pomocí moderní metody bayesovského průměrování modelů zjišťuji, že účinky hromadných žalob jsou silnější, že investoři reagují pozitivněji na zprávu o vyřešení žaloby než na zprávu o podání žaloby a že kromě délky oznamovacího období lze všechna rozhodnutí definující metodiku studie událostí považovat za nepodstatné modelové volby.