Gambling in Stock Markets: Empirical Evidence from Europe

Abstract

Práce je motivována nedávným výzkumem amerických akciových trhů, který ukazuje, že investoři preferují akcie s loterijními výnosy. Na datech z Evropských trhů zkoumám preference pro akcie, které se chovají podobně jako loterie. Napříč 14 Evropskými trhy jsou loterijní akcie, charakterizované vysokou id- iosynkratickou šikmostí, vysokou idiosynkratickou volatilitou a nízkými cenami, nadhodnocené a vykazují "loterijní prémii". Preference pro loterijní akcie navíc může vysvětlit anomálii v negativním vztahu mezi idiosynkratickou volatilitou a budoucimi výnosy. Zkoumáním vztahu mezi příjmy z hazardu a "loterijní prémií" ukazuji, že země s vyššími příjmy z hazardu mají také vyšší "loterijní prémie". Tyto výsledky naznačují, že loterijní preference mohou mít vliv na investiční rozhodování a ceny ackií. Klasifikace JEL G11, G12 Klíčová slova hazard, loterijní akcie, idiosynkratická volatilita, maximální výnosy E-mail autora p.vokata@gmail.com E-mail vedoucího práce novakji@fsv.cuni.cz

Motivated by the recent evidence of investors' preference for stocks with lottery- type payoffs documented on the U.S. stock markets, I investigate preferences for stocks that appear to be like lotteries in Europe. Across 14 markets, lottery- type stocks, characterized by high idiosyncratic skewness, high idiosyncratic volatility and low price, underperform and exhibit a "lottery premium". Fur- thermore, preferences for lottery-type stocks can help to explain the puzzling negative relation between past idiosyncratic volatility and returns, which does not persist after controlling for past extreme positive returns. Examining the relation between national revenues from gambling and "lottery premium" I find that countries featuring higher gambling revenues also exhibit a higher "lottery premium". Overall, the results indicate that lottery preferences might impact investment decisions and stock prices. JEL Classification G11, G12 Keywords gambling, lottery-type stocks, idiosyncratic volatility, maximum returns Author's e-mail p.vokata@gmail.com Supervisor's e-mail novakji@fsv.cuni.cz