Parliamentary Elections and the Stock Markets: Evidence from CEE countries

Abstract

Tato diplomová práce se zabývá přítomností volebního a stranického cyklu ve výnosech devíti akciových trhů střední a východní Evropy a zároveň posuzuje konzistenci zjištěných cyklů s hypotézou efektivních trhů. Empirické výsledky podporují domněnku o politickém vlivu na akciové trhy, nicméně zjištěné vlivy často neodpovídajím hypotézám politického cyklu. Volební cyklus má očekávaný vliv na výnosy estonského a maďarského akciového trhu, ve čtyřech dalších státech je však vliv volebního cyklu opačný, tj. výnosy před volbami klesají. Stranický cyklus se překvapivě projevuje vyššími výnosy především za levicových vlád, což platí pro Českou republiku, Litvu a Rumunsko. Výsledky se obecně neliší pro nominální a reálné výnosy. Oba cykly jsou rovněž významné v kontextu panelu všech zemí. Pozorované cykly lze jen zřídkakdy vysvětlit pomocí změn v makroekonomických podmínkách, což naznačuje možnou tržní neefektivitu. Efektivitu popírá i analýza volatility akciových výnosů, protože nebyl nalezen žádný vztah mezi pozorvanými cykly a rizikovostí akciových výnosů.

The thesis deals with electoral and partisan cycles in stock returns of nine CEE countries and checks consistency of observed cycles with efficient market hypothesis. The evidence mostly supports possibility of political influence on stock markets, but the effects often have opposite sign than hypothesized. Electoral cycle has been found in Estonia and Hungary, while returns in four other countries are significantly lower before elections. Markets more often exhibit left-wing premium, it is significant in the Czech Republic, Lithuania and Romania. The results are similar between nominal and real returns. Both cycles are also considered significant for the panel of countries. Moreover, cycles are hardly explainable by macroeconomic conditions, which indicates market inefficiency. This is confirmed by analysis of volatility, which reveals that risk does not correspond to changes in returns induced by the cycles.