Impact of Sovereign Ratings Changes on European Sovereign Yield Spreads

Abstract

Dluhová krize, která se šíří v eurozóně, obnovila debatu o vlivu ratingových agentur na finanční trhy. Cílem této práce je prozkoumat roli, kterou vedoucí ratingové agentury během krize sehrávají, a to pomocí analýzy interakcí změn ratingu státních dluhopisů a rozdílů ve výnosech státních dluhopisů. Zejména se soustředíme na krátkodobé dopady změn ratingů a případný efekt nákazy mezi vysoce integrovanými členy eurozóny. Provedená event study a panelová regrese indikují, že jak zhoršení státního ratingu, tak negativní výhledy mají signifikantní vliv na trhy státních dluhopisů v eurozóně. Dále jsme ukázali statisticky významný efekt nákazy šířící se ze zemí, kterým byl snížen státní rating, do dluhopisových a akciovýhch trhů ostatních členů eurozóny. Klasifikace JEL: C23, E44, G12, G14 Klíčová slova: úvěrový rating, výnosy státních dluhopisů, ratingové agentury, efekt nákazy E-mail autora: veronika.vyskocilova@email.cz E-mail vedoucího práce: roman.horvath@gmail.com

The spreading sovereign debt crisis in the Euro zone has renewed the debate about impact of credit rating agencies on financial markets. This thesis aims to explore the role played by the leading credit rating agencies by analysing the interaction between changes in sovereign ratings announced and the yield spreads of sovereign bonds, especially the short term impact and the potential contagion effect of rating changes on the highly integrated Euro zone financial market. The conducted event study and panel regression indicate that there is a significant impact of rating downgrades and negative rating outlooks on sovereign bond markets. Moreover, we have found significant contagion effect spreading from downgraded countries to non-event Euro zone members, namely not only to sovereign bond markets, but also to stock markets. JEL Classification: C23, E44, G12, G14 Keywords: credit ratings; sovereign yield spreads; rating agencies; contagion Author's email: veronika.vyskocilova@email.cz Supervisor's email: roman.horvath@gmail.com