Forecasting in futures markets: Front, back and rolling contracts

Abstract

V práci analyzujeme šestnáct termínových komoditních trhů použitím cen tzv. "front", "back" a "roll" termínových smluv. Vzhledem k rozporuplným výsledkům testů kointegrace mezi "front" a "back" kontrakty se zaměřujeme na "roll" kontrakty definované jako rozdíl "front" a "back" kontraktů. Zjišťujeme, že "roll" kontrakty pro všechny analyzované komodity s výjimkou zemního plynu a pšenice vykazují dlouhou paměť, která je obvykle spojována s hypotézou fraktálních trhů. Následně použijeme specifické ARMA a ARFIMA modely a techniku klouzavých oken k předpovědím "roll" kontraktů. Na základě analýzy vztahu výsledné predikovatelnosti a likvidity "roll" kontraktů konstatujeme, že nejnižší predikovatelnost je spojena s nejnižší likviditou v případě všech analyzovaných komodit s výjimkou kovů a že predikovatelnost je pozitivně závislá na likviditě v případě všech komodit s výjimkou kovů, dřeva, sojového oleje a sojových bobů. Nalezená závislost je nejvýraznější pro komodity energetického typu. Vztahy a závislosti na termínových komoditních trzích mají velký význam pro všechny účastníky trhu, jako jsou manažeři zajišťující před ztrátou, investoři, spekulanti ale také regulující instituce. Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)

In the thesis we analyze sixteen commodity futures markets belonging to four families (energy type, grains, metals and other agricultural commodities) utilizing futures prices of front, back and roll futures contracts. As the tests for cointegration between front and back futures prices give us contradictory results we concentrate on roll contracts defined as the difference between front and back commodity futures contracts. We found that all commodity roll futures except natural gas and wheat futures exhibit long memory, which is usually connected with the fractal market hypothesis. Further, we employ specific ARMA and ARFIMA models and rolling window one-day-ahead technique to predict roll futures contract prices. Based on analysis of relation between resulting predictability and liquidity of roll futures contracts we concluded that lowest predictability is linked with the lowest liquidity among all commodities except metals and found evidence that predictability is positively dependent on liquidity among all commodities except metals, lumber, soybean oil and soybeans. The revealed dependence is strongest for energy type commodities. The relations and dependencies on the commodity futures markets are of high importance for all market participants such as hedge managers, investors, speculators and also for...