Chinese Stock Markets: Underperformance and its Determinants

Abstract

Výkonnosť akciových trhov je podmienená tromi typmi premenných: makroekonomickými indikátormi, heterogenitou sektoru a firmy a efektami tretích krajín. Pri posudzovaní výkonnosti indexu akciového trhu je dopad heterogenity sektoru a firmy marginálny, pretože tento je už obsiahnutý v indexe skrz firmy, ktoré sú jeho zložkami. Táto práca sa teda sústredí na ostatné dva typy. Čínsky akciový trh bol vybraný pre na ilustráciu vplyvu týchto prvkov, pretože jeho výkonnosť v porovnaní s domácimi ukazovateľmi (najmä rastom HDP) je mnohými výskumníkmi považovaná za relatívne horšiu. Za použitia ekonometrického rámca pre panelové dáta a ich bayesovské rozšírenie, táto práca odhaduje viacero modelov výkonnosti čínskeho akciového trhu hodnotiac jej individuálne determinanty. Model následne predikuje vývoj teoretickej ceny dvoch hlavných čínskych akciových indexov na dvoch časových vzorkách rôznej dĺžky končiace v roku 2013. Práca potom demonštruje nedostatočnú výkonnosť čínskych finančných trhov porovnaním namodelovaných cien s aktuálnymi cenami na trhu. Klasifikácia JEL C23, C51, C53, G15, G17 Kľúčové slová underperformance, panel data, fixed effects model, Bayesian Model Averaging E-mail autora roman_kovac@ymail.com E-mail vedúceho práce karel.bata@seznam.cz

Performance of stock markets is determined by three classes of variables: macroeconomic indicators, industry & firm heterogeneity and third country effects. When assessing performance of a stock market index, impact of industry & firm heterogeneity is marginal as it is already embedded in the index through its constituent companies. This paper will therefore focus on the other two. Chinese stock market was selected as an application as their performance compared to other domestic indicators (mainly GDP growth) is considered inferior by many researchers. Using econometric framework for panel data and a Bayesian extension, the paper estimates multiple models of Chinese stock market performance examining individual determinants of it. Subsequently, it predicts development of theoretical prices of two main Chinese stock indices on two time samples until 2013. The paper then demonstrates underperformance of Chinese stock market by comparing the modeled prices to actual prices realized on the market. JEL Classification C23, C51, C53, G15, G17 Keywords underperformance, panel data, fixed effects model, Bayesian Model Averaging Author's e-mail roman_kovac@ymail.com Supervisor's e-mail karel.bata@seznam.cz