Efficiency, predictability and liquidity in the commodity futures markets

Abstract

Tato práce zkoumá efektivitu několika CME komoditních futures a její vztah k likviditě během desetiletého období. Cílem je najít ARMA model, který je lepší než šum z pohledu kvality předpovědi a dále provést analýzu likvidity daného trhu v případě že se nám podaří takový model nalézt. Toto je provedeno porovnáváním vybraných ARMA modelů ku šumu. K tomu je použit Diebolt - Mariano test na chyby v předpovědi získané pseudo out - of - sample analýzou za použití klouzavého okna s opětovnou regresí. Další analýza se zabývá vybranými faktory které mohou ovlivnit velikost DM statistiky. Hlavním zjištěním je, že pro téměř každou komoditu jsme schopni nalézt dostatečně malé období, kde je ARMA model lepší než šum. Pro většinu komodit je toto období tak malé, že na nemá vliv na hypotézu efektivních trhů. Jen pro palladium a lean hog futures jsme schopni nalézt toto období větší než rok. Tyto dvě komodity ukazují silné známky neefektivity, která vychází z toho, že schopnost predikovat není vyvážena sníženou likviditou v daném období.

This thesis examines efficiency of several CME commodity futures and its relation to market liquidity over the ten years period. The goal is to find ARMA model that is better than white noise in terms of forecasting power and carry out analysis of market liquidity if we find such model. This is done by comparing selected ARMA models to white noise. In order to do that, we use Diebolt - Mariano test on forecast errors obtained by pseudo out - of - sample analysis using rolling window with re - estimation. Concern of furhter analysis are factors, that can influence the DM statistics. Main findings are, that we are able to find such ARMA model for small enough time period within the ten years period for almost all commodities. For most commodities, this sub period is not long enough to violate efficient market hypothesis. Only for palladium and lean hog futures this period is longer than one year. These two futures shows strong signs of inefficiency, as its predictability is not out - weighted by liquidity restrictions.