Does the Role of the Rating Prior to the Announcement Explain Different Influence of Credit Rating Downgrades and Upgrades on Stock Prices?

Abstract

Diplomová práce se zabývá otázkou, zda je původní úvěrový rating před ohlášením změny ratingu nezohledněným faktorem, který z velké části vysvětluje paradox popsaný v literatuře, podle kterého pouze snížení ratingu ovlivňuje ceny akcií společnosti a zvýšení ratingu vliv na ceny akcií nemá. Tato myšlenka je motivována poznatkem, že změna ratingu mezi nižšími ratingovými třídami ovlivňuje ceny akcií společnosti výrazněji než změna ratingu mezi vyššími ratingovými třídami a z nižších tříd probíhá proporcionálně více snížení ratingu než zvýšení. Autorem byl shromážděn velký vzorek ratingových změn, který naopak obsahuje proporcionálně více zvýšení ratingu z nižších ratingových tříd než snížení, a přesto se výsledky nezměnily. Snížení ratingu je doprovázeno reakcí cen akcií a zvýšení ratingu žádnou reakci nevyvolává. Navíc, pokud je při analýze výsledků zohledněn vliv původního ratingu před jeho změnou, vliv velikosti změny, vliv změn mezi investičním a spekulativním ratingovým stupněm, vliv změn uvnitř ratingové kategorie a mezi kategoriemi, vliv po sobě jdoucích ratingových změn ve stejném směru a pokud je zohledněno odvětví hodnoceného emitenta, pak všechny výsledky jsou v souladu s výchozím tvrzením, že ceny akcií společnosti nijak nereagují na zvýšení ratingu, ale reagují na jeho snížení.

The thesis examines whether the role of credit rating prior to the announcement of credit rating change is the neglected factor explaining in large extent the paradox investigated in prior papers that downgrades influence the stock prices of company but upgrades not. It is motivated by the notion that credit rating changes from low credit rating classes influence the stock price of company more distinctively than changes from higher credit rating classes and there is proportionally more downgrades from low credit rating classes than upgrades. The large sample of credit rating changes including proportionally more upgrades from low credit rating classes than downgrades is collected and the results suggesting the influence of downgrades on stock prices of company and any influence of upgrades persist. Furthermore when controlled for credit rating prior to the announcement of credit rating change, magnitude of credit rating change, crossing the investment-speculative barrier, credit rating changes within and across credit rating categories, consecutive credit rating changes in the same direction and industry sector of issuer all the results are consistent with the original conclusions proposing significant stock price reaction to announcements of credit rating downgrades and no stock price response to...