Transmission of Financial Shocks to and from the Euro Area: A GVAR Approach

Abstract

This thesis studies the international transmission of financial shocks using the Global Vector Auto-Regression (GVAR) approach, with an emphasis being placed on the euro area. Unlike previous research, the thesis simulates financial shocks through the ECB's Composite Indicator of Systemic Stress (CISS) in order to express the shock more directly. Additionally, the shadow rates esti- mates are included in the model to account for the presence of unconventional negative interest rates that have marked the economic developments of the last 15 years. The results generally suggest significant international consequences of the shocks. This is so also in the case of the simulated financial shock originat- ing in the euro area, which is shown as potentially even more damaging than the US shock. Numerous other interesting results regarding the spread of the shocks are derived from the model. It is also found that shadow rates can affect the results to an extent, most notably perhaps in the case of the short-term interest rates in the euro area.

Táto práca skúma medzinárodné šírenie finančných šokov používajúc prístup Global Vector Auto-Regression (GVAR), pričom dôraz je kladený na Eurozónu. Na rozdiel od predošlého výskumu, práca simuluje finančné šoky cez Composite Indicator of Systemic Stress (CISS), aby bol šok vyjadrený priamejšie. Okrem toho sú v modeli zahrnuté odhady tieňových úrokových mier, aby bola zaz- namená prítomnosť nekonvenčných záporných hodnôt úrokových mier, ktoré poznačili ekonomický vývoj posledných 15 rokov. Výsledky vo všeobecnosti naznačujú významné medzinárodné dopady šokov. Je to tak aj v prípade simulo- vaného finančného šoku z Eurozóny, ktorý je modelom ukázaný ako potenciálne ešte ničivejší než šok z USA. Z modelu sú získané viaceré ďalšie zaujímavé výsledky týkajúce sa šírenia šokov. Je takisto pozorované, že tieňové úrokové miery môžu mať určitý vplyv na výsledky, najvýznačnejšie zrejme v prípade krátkodobých úrokových mier v Eurozóne.