Government debt policy: modern approach through derivatives and alternative bonds

Abstract

Tato diplomová práce se zabývá alternativními nástroji pro správu dluhu - dluhopisy vázanými na HDP. Poskytuje stručnou charakteristiku řízení státního dluhu. Kromě toho se zabývá tradičními deriváty, jako jsou swapy, futures, a dluhopisy z pohledu státu. Hlavním cílem této práce je ověřit, zda dluhopisy vázané na HDP jsou vhodné pro české a slovenské řízení dluhu. Ergo, zda tyto dluhopisy mohou snížit náklady na obsluhu státního dluhu. Kromě toho popisuje vývoj státního dluhu a rizikové prémie státních dluhopisů České a Slovenské republiky. Snaží se zjistit, zda se riziková přirážka slovenských dluhopisů od zavedení eura vyvíjela odlišně. Pokouší se také analyzovat vliv specifických proměnných pro jednotlivé země na vývoj rizikové prémie. V neposlední řadě je cílem práce podpořit nebo vyvrátit hypotézu, že dluhopisy vázané na HDP by byly atraktivní pro členské státy evropské hospodářské a měnové unie z důvodu splnění požadavků Paktu stability a růstu. Závěr práce je, že hypotéza o pozitivním efektu dluhopisů vázaných na HDP na náklady státního dluhu je částečně odmítnuta v případě České a Slovenské republiky, stejně jako v případě Evropské hospodářské a měnové unie Klíčová slova Dluhopisy navázané na HDP, státní dluh, řízení státního dluhu, riziková přirážka, finanční deriváty

This master thesis discusses alternative debt management instruments - GDP-linked bonds. It provides concise characterization of sovereign debt management. Additionally, it discusses traditional derivatives, such as futures, swaps and bonds, from the government's point of view. The main goal of the thesis is to verify whether GDP-linked bonds are suitable for the Czech and Slovak debt management. Ergo, the bonds could smooth the cost of serving the debt. Furthermore, it describes the development of the sovereign debt and risk premium of the government bonds of the Czech and Slovak republics. It tries to find out whether the risk premium of Slovak bonds differed after introduction of euro. Additionally, the thesis analyzes the effect of various country specific variables on the development of the risk premium. The last but not least goal is to support or reject the hypothesis whether the GDP-linked bonds should be appealing to European economic and monetary union as the members has to satisfied Stability and Growth Pact requirements. The conclusion of the thesis is that the hypothesis of positive effect of the GDP-linked bonds on the cost of serving debt is partly rejected in case of the Czech and Slovak republics as well as in the case of European economic and monetary union. Furthermore, the risk...