Market efficiency in the Prague stock exchange

Abstract

The Czech capital market is often denoted as a market with low level of efficiency in comparison with the mature markets. The aim of my paper is to try to find out whether it is true or not. The tests of weak form of market efficiency do not show significantly different behavior of Czech and foreign (German and U.S.) stocks. Some methods even admit higher level of efficiency to the Czech market. In all three markets it was possible to find a strategy which beats the market in the period from January 1997 to December 2002. However, it could not be used in the real situation to gain an excess profit because the bid-ask spread as well as the fee for every trade erases the possibility to avail the strategy. Controversy, the tests of semi-strong form of efficiency (event studies) when I focused on the earning announcement adjustment show lower level of efficiency in the Prague Stock Exchange than in the U.S. market. First, in the PSE there is significantly non-zero adjustment of price to the new information already before the day of publishing (the prove of insider trading). Second, the market needs several weeks to value the new information.

Český kapitálový trh je často označován za málo efektivní ve srovnání s vyspělými trhy. Cílem mé práce je pokusit se zjistit, zda je tomu opravdu tak. Testování slabé formy efektivity neukazuje rozdílné chování českých a zahraničních (německých a amerických) akcií. Některé metody dokonce přisuzují větší míru efektivity českému trhu. Na všech třech trzích bylo pro období od ledna 1997 do prosince 2002 možno nalézt strategii, která by ve vět_ině případů byla výnosnější než trh. Použití takovéto strategie je však znemožněno existencí bid-ask spreadu a obchodními poplatky. Nicméně, testy polosilné formy efektivity (event studies), ve kterých jsem se zaměřil na reakci ceny akcií na zveřejnění zisku, ukazují výrazně nižší stupeň efektivity na BCPP než na trzích USA. Jednak se na BCPP objevuje přizpůsobení ceny nové informaci již před zveřejněním (důkaz insider trading) a trhu také trvá několik týdnů než novou informaci ohodnotí.